商业快报

游戏中概股落跑华尔街

字号+ 作者:游物语 来源:北京商报 2017-06-05 14:52 我要评论( )

前些年风光去美国敲钟的游戏企业如今悉数挥别这个象征成功的资本市场。近日,搜狐旗下畅游收到搜狐CEO、畅游董事长张朝阳的私有化要约。

  前些年风光去美国敲钟的游戏企业如今悉数挥别这个象征成功的资本市场。近日,搜狐旗下畅游收到搜狐CEO、畅游董事长张朝阳的私有化要约。第九城市也在盘算“不同模式的私有化”,此前,盛大、巨人、完美世界、盛大游戏等已经完成私有化。估值过低不能算做游戏企业“集体撤退”的惟一理由,但A股确实是回归的最大动力。

  畅游迟到

  畅游5月22日发布公告:当日收到了董事会主席张朝阳的非约束性私有化要约。

  搜狐和张朝阳本就是畅游控股股东,私有化不会有太大难度。这意味着,畅游也将很快离开美股市场。

  2007年端游《天龙八部》火爆,畅游从搜狐分拆,2009年4月成功登陆纳斯达克,“10年”过去了,辉煌时曾经紧随腾讯网易坐上业内第三把交椅,然而,2012年开始连续五年总营收不见攀升反而从40亿-50亿元下降至2016年的36亿元左右。而同时期的腾讯游戏营收从228亿元增长到了708.44亿元,网易则是从73亿元增长至280亿元。

  2007年5月发布以来,《天龙八部》始终是畅游的核心产品,并带来了用户和收益。一款存在十年之久的端游留住用户的能力十分有限,畅游业绩下滑也被认为是对《天龙八部》过度依赖造成的。

  《天龙八部》端游之后,畅游并非没有尝试。在2013年手游崛起后,畅游反应迅速,2014年底推出《天龙八部3D》手游,公测后几个月流水均突破2亿元。畅游的手游业务收入也因此从在2012年的0增长到2014年的6620万美元。然而,这个惊喜却并未被延续。2015年四季度,畅游的移动游戏季度总计活跃付费用户数为90万,同比下降40%,其中很大一部分来自于《天龙八部3D》的自然衰减。

  意识到手游的生命周期无法与非端游IP媲美,畅游一方面加紧自研,一方面开辟发行代理渠道。然而,并没有期待的爆款出现。《轩辕剑格斗版》、《苍之骑士团》、《秦时明月2》、《轩辕剑7》等大型IP最终也难免被放弃和停服的命运。

  畅游2017年一季度财报显示,该季度总营收为1.2亿美元,同比下降8%,环比下降8%;归属于畅游的净利润为3000万美元,同比下降7%;在线游戏营收为8500万美元,同比下降17%,环比下降11%。2016年总收入从2015年7.62亿美元下降到5.25亿美元,归属于畅游公司的净利润从2015年2.13亿美元下降到1.45亿美元。

  一边是并不好看的业绩,另一边还要持续为搜狐集团输血,畅游肩上的担子如此沉重。搜狐为了整体发展,并购、孵化、视频方面依然还有大量的资金投入,然而,这多少都会对畅游的研发、运营成本造成一定的影响。私有化后,畅游在搜狐文娱生态中或许将继续发挥作用。

  集体焦虑

  过去这十来年,网易、盛大、第九城市、完美世界、巨人网络、畅游、淘米、中国手游、乐逗游戏陆续奔赴美国敲钟,网易业务的多元化发展和内部再创业通常更被看做是互联网公司,其余的各家游戏公司均在2014年之后陆续开启私有化。

  按照最普遍的说法,游戏类股票在美股市场估值过低是导致这些游戏企业纷纷撤离的主要原因。自2011年开始,纳市中概股遭遇寒潮,尤其游戏概念股在纳市价值普遍被低估。例如,完美世界上市时发行价为16美元,私有化之时,股价却还不到发行价。然而,完美世界业务实际上发展十分迅速,但这并没有换来高估值。

  “美国资本市场看重业绩,财务报表不好看估值也就很难上去”,艾媒咨询董事长张毅直言,在业务方面的表现不好,甚至会影响到企业半年到一年时期在美国资本市场的评价。

  不过,美国资本市场并非不了解游戏业务,他们深知游戏企业市盈率并不代表一个公司的盈利能力。因此,像暴雪、EA、King这样具备完整的游戏盈利生态且业绩出色的企业,市盈率也并不太高。美股市场与中国本土市场的取向以及环境有很多差别,美股更看重公司稳步上升的趋势,而并非着眼于估值。

  私有化退市的另外一个诱因还在于这些游戏公司自身。盛大游戏的私有化与其原母公司盛大的转型密不可分,后者不惜舍弃这一起家游戏业务,以昭示转型决心。另外,无论是端游时代发迹的盛大、第九城市、巨人网络、畅游等传统游戏公司还是淘米、中国手游、乐逗游戏等页游、手游发家的后起之秀,业务向IP泛娱乐化产业链方向布局的意向明显。

  “选择私有化能够帮助企业获得缓冲的时间”,张毅强调,企业在这段时间内可以大刀阔斧地对业务进行调整、现有资源进行整合,并且向新的领域扩展,最重要的是,他们不需要对外披露财务数据。他分析称,毕竟在国外融资不易,而主要业务在国内,他们更愿意提高自身的融资能力,将产品沿产业链延伸,以服务于自身业务。

  A股诱惑

  成功借壳世纪游轮(002558,股吧)的巨人网络执行董事、时任总裁纪学锋曾对私有化进行解读称,美国和欧洲资本家并不真正了解中国的市场和企业。“我认为,东方的投资人更了解我们。”

  《2016年中国游戏产业报告》显示,自2008年以来,中国游戏市场销售收入逐渐攀升,从186亿元增长到2016年的1655.7亿元。产业形势捧红了A股市场,估值普遍走高。正因有利可循,海外的游戏企业不惜耗费时间和财力折腾回国。

  退市后成功A股上市的企业用事实证明了国内资本市场的诱惑。巨人网络退市时市值为28.56亿美元(约194亿元人民币),回归A股后,如今市值已经达到858.51亿元,增值超过4倍;完美世界退市时市值仅10亿美元(约70亿元人民币),如今在A股市值则达到了418.33亿元,增值接近5倍。

  据不完全统计,包括三七互娱、完美世界等A股主要游戏上市公司披露的上半年净利润预测与去年同期相比,均同比增长超过50%。其中,三七互娱预计公司上半年实现净利润区间为8.2亿-8.8亿元,成为盈利金额预期最高者,而天神娱乐(002354,股吧)预计2017年上半年净利润同比增长127.76%-177.27%,成为净利润增速最快者。

  刚刚过去的5月,得益于腾讯为首的龙头公司一季度业绩超预期增长,手游公司成为市场热点,A股两市的游戏股板块也迎来了大涨。

  不过,这个效应并未一直延续,显然资本市场的判断不会稳定,市场检验也是一个去泡沫化的过程。

  A股的疯狂和对游戏企业较高的热情多少存在着泡沫。此前,一些公司的估值高得离奇,市盈率动辄过百倍。例如,中青宝(300052,股吧)的市盈率一度超过上百倍,掌趣科技(300315,股吧)以及天神互动借壳科冕木业后市盈率也曾一度超过完美、盛大。如今,中青宝却陷入亏损,掌趣科技也遭受股东们的集体抛售。

  张毅认为,资本市场的大幅跌涨是正常现象,企业不是没有大涨的机会,股市调整有周期,价高价低都正常。“这番调整要经历一段时期,中国资金的饱和度比较高,待企业回归国内市场以后,能够保证资金投入。”

  A股的审核制让已上市游戏公司获得了巨大的融资成本优势,但怎样用好资本优势打开局面在国内市场站稳并不容易。

  如今腾讯、网易两强霸权,苦苦追赶的二三线游戏企业必须利用优势掌握资源开辟自身发展的合理方式。“泛娱乐”不是简单的概念,做不好不但无法建立壁垒也浪费资金,解决回归问题之外,中概股落跑者们更不能掉以轻心。

  北京商报记者 姜红

  盛大游戏

  2004年5月母公司盛大上市

  2009年9月分拆盛大游戏上市

  2015年11月完成私有化

  空中网2004年7月纳斯达克上市

  2017年4月完成私有化

  第九城市

  2004年12月纳斯达克上市

  2017年4月3000万美元融资

  完美世界

  2007年7月纳斯达克上市

  2015年7月完成私有化

  巨人网络

  2007年11月纽交所上市

  2014年7月完成私有化

  畅游

  2009年4月纳斯达克上市

  2017年5月收到私有化要约

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